Crypto 行业现在的处境有点像 2002 年之后的小布什——手上的牌看着还行，但时间窗口在关闭。

撰文：JiaYi

最近 CT 上特别流行一种焦虑：Trump 中期要输，crypto 政策要完。

我也焦虑过。然后翻了一下美国中期选举的历史数据，非常反直觉的是——

从 1946 年到现在，20 次中期选举，总统所在的党在 18 次都丢了席位。90% 的比例。

平均每次丢 28 个众议院席位、4 个参议院席位。「输」就是常态。更像是一种美国政治的地心引力——选民永远在修正自己两年前的选择。

所以 crypto 圈焦虑 Trump 要输？这不叫焦虑，这叫常识。

历史上只有 3 次例外，每一次都靠一个足够大的外部事件盖过选民的「修正本能」：罗斯福 1934 年靠大萧条的触底反弹，克林顿 1998 年靠共和党弹劾反噬，小布什 2002 年靠 911 后的爱国红利。三次都是极端外部事件撑出来的。正常施政？选民根本不买账。因为选民都不希望总统权力过大，所以这也是为什么大多数的中期总统都不会胜利的原因。

没有大萧条级别的触底、没有对手自爆、没有国家安全级的团结时刻——中期几乎一定丢席位。

2026：Trump 的基本面

先看当下数据：

Trump 支持率 41%，不支持率 57%，净支持率 -15.2%。经济支持率更惨——31%，职业生涯新低。

大环境更不友好。伊朗战争还在打。关税让美国家庭平均每月多花 $233。油价随时可能破 $120。这是 1993 年以来按 GDP 占比最大的一次税负增加。

共和党在众议院只有 5 席的多数优势。5 席。Kalshi 预测市场给民主党拿下众议院的概率是 84%。

但参议院是另一个故事。2026 改选的地图对共和党相对有利——民主党要防守的席位更多。所以主流预测是：民主党拿下众议院，共和党保住参议院。典型的「分裂政府」格局。

华尔街对这个结果的反应，历史上其实是偏正面的。分裂政府=没人能推极端政策=政策可预测性高。但对 Trump 的施政节奏来说，这就是一堵墙——立法推不动，只能靠行政令。

如果丢了众议院，Trump 就没牌打了吗？

分裂政府确实是一堵墙，但不是死局。

首先是行政令（Executive Order）。这是 Trump 最熟悉也最顺手的工具。SEC 主席换人、CFTC 立场转向、财政部稳定币指引、OCC 对银行托管 crypto 的监管态度——这些都不需要国会点头。Trump 第一任期签了 220 多道行政令，第二任期节奏更快。crypto 相关的监管松绑，大部分可以通过行政路径跑完。

第二是机构任命权。总统提名、参议院确认。共和党保住参议院的话，Trump 在 SEC、CFTC、Fed、Treasury 的人事布局基本畅通。监管的「松」或「紧」，很多时候不看立法，看谁坐在那把椅子上。

第三是和解程序（Reconciliation）。只要共和党控制参议院加上任一院，涉及预算的法案可以绕过 60 票门槛用简单多数过。税收相关的 crypto 条款（比如 staking 收益怎么计税、数字资产报告规则）有机会走这条路。

第四是否决权。就算民主党众议院通过反 crypto 的法案，参议院卡一下、Trump 再否一下，基本也走不到落地。防守牌打得动。

真正推不动的，是需要两院大多数的结构性立法——CLARITY Act 这种市场结构法案、稳定币法案的完整版本。这类法案一旦错过 2026 年夏天的窗口，行政令能解决短期问题，但给不了行业真正想要的「法律层面的确定性」。

所以中期输了众议院，Trump 的 crypto 政策不会停，但节奏会从「立法时代」退回「行政令时代」。短期利好继续有，长期框架可能要等 2028 后再说。

这对 crypto 意味着什么？

两个核心法案正在走流程：CLARITY Act（市场结构法案）和稳定币法案。参议院今年 1 月放出了 278 页草案，目前卡在稳定币收益条款和 DeFi 监管定义上。

立法窗口正在快速关闭。

民主党的策略很明确——拖。拖到中期之后。如果他们拿下众议院，重写条款甚至直接搁置都在选项里。最乐观的情况是 2026 年夏天之前过掉，错过这个窗口，就可能延到 2027 甚至更久。

crypto 行业自己最清楚这点。Fairshake（行业最大的超级 PAC）现在手握 $1.93 亿现金，背后是 Coinbase、a16z、Ripple 这批人。整个行业砸了至少 $2.88 亿进中期选举。

一次中期选举，行业押的注比上次总统大选周期还大。

但钱不能解决基本面。中期选举的决定因素是经济和情绪，行业 lobby 排在后面。选民投票的时候想的是油价和杂货账单，不是稳定币收益条款。Stand With Crypto 说现在国会有近 300 个 pro-crypto 议员——这个数字很漂亮，但它是 2024 年的选举红利，2026 年可能会缩水。

对 Trump 的期待与失望

再说一个很多人不愿意直面的点。

Trump 在 crypto 领域，我们对他赋予了过多的期待。

所以现在这个阶段，很多人——甚至说大多数人——感觉不如预期，甚至有所失望。法案推进慢、价格没跑赢预期、政策落地没想象中直接。

但不要忘记一件事：Trump 是目前为止对 crypto 最友好的总统。 是他打开了一个 crypto 不一样的世界格局。

从 SEC 的态度转变，到 ETF 的放开，到稳定币法案进入国会议程，到 pro-crypto 议员被选入国会——这些在 2022 年是不可想象的。我们现在讨论的「立法窗口是不是关闭」，本身就是一个巨大的进步。2022 年的时候，根本没有窗口可以讨论。

失望是因为期待被抬得太高。但格局真的变了。

最后

中期选举共和党丢众议院，是大概率事件。历史规律摆在那里，90% 的中期执政党都会输，除非出现极端外部事件。目前没有。

crypto 立法的真正窗口期在 2026 年夏天之前。错过这个窗口，核心法案可能要等到 2027 年之后。行业的注意力应该放在立法进度上，而不是中期选举的结果预测上。

$2.88 亿的行业政治投入，本质上是在买时间。买的是在民主党可能拿下众议院之前，把核心法案尽量推过去。

Crypto 行业现在的处境有点像 2002 年之后的小布什——手上的牌看着还行，但时间窗口在关闭。

期待可以修正，格局不会倒退。这是两件事。