编译 /Nick

比特币诞生于一个革命性的愿景：一个去中心化、点对点的金融系统，通过消除中介机构来赋予个人权力。随着机构投资者寻求受监管的托管机构的安全性，这种嵌入比特币创世区块的愿景现在正处于十字路口，面临被淡化的风险。

比特币对机构的吸引力是显而易见的，它提供了高回报，被视为类似于黄金的数字避风港。然而，这些机构很少持有实际的比特币，而是选择安全合规的托管服务。这种对第三方托管机构的依赖催生了“纸质比特币”的概念，即所有权的代表，而不是数字货币本身的实际拥有者。这可能会造成比特币上的债权数量比实际存在的债权数量更多，从而产生一种类似于部分准备金银行的情况，这与比特币的初衷背道而驰。

泰晤士报 2009 年 1 月 3 日，财政大臣即将对银行进行第二次救助

“纸币比特币”的概念与传统银行业的风险不谋而合，在传统银行业中，只有一小部分实际资产支持已发行的债权。如果许多投资者同时动用比特币的基础资产，这种部分准备金的方式可能会引发流动性危机。

比特币 ETF 规模过大可能会“扼杀”比特币

在此背景下，"What Is Money "节目的 Robert Breedlove 在 The Ned 会面时提出了一个深刻的观点。这个地点位于伦敦金融区的中心，毗邻英格兰银行，以其历史悠久的银行保险库而闻名，是讨论金融主权的象征性场所。

在这样一个与货币安全和历史主题相呼应的环境中，Breedlove 指出："比特币因其不可篡改性从根本上改变了世界，但人们必须持有自己的比特币私钥才能真正拥有它——不是你的私钥，也不是你的加密货币。”

Breedlove 强调持有自己的比特币私钥才能确保真正的所有权，这充分说明了比特币的基本原则。关于自我托管和比特币不可篡改性的固有价值的这一观点，引出了关于比特币未来的另一个重要观点。

随着关于比特币未来发展方向的争论愈演愈烈，英国比特币政策主管 Freddie New 等专家提出了宝贵的见解。Freddie New 表示："对我来说，这取决于你能在多大程度上处理和拥有自己的资产。我们都看到了部分准备金银行的危险 -- 但如果人们选择在部分准备金银行持有资产，或者购买可能不允许他们拥有标的资产的 ETF 股票，他们应该可以自由地这样做。然而，在比特币的世界中，我们第一次拥有了一种数字资产，它可以快速转移到其他地址。作为个人，我们可以完全拥有它，这与黄金 ETF 基金中的黄金不同。如果你有机会、有能力完全拥有自己的资产，而不存在任何交易对手风险，你为什么要选择其他方式呢？”

BitMex 联合创始人 Arthur Hayes 分享了他的想法，反思了机构参与的潜在后果。他警告说："如果贝莱德 ETF 规模过大，实际上可能会扼杀比特币，因为它只是一堆不动的比特币，只是放在那里而已。" Arthur Hayes 的评论引发了人们对比特币大范围被机构采用这一悖论的担忧，凸显了这类资产停滞不前的风险。

将机构投资比特币与用户从 BitTorrent 等去中心化文件共享平台过渡到中心化流媒体服务（如 Spotify 和 Netflix）进行比较。BitTorrent 允许点对点交换文件，文件的所有权和分发是分开的，并由用户控制。

另一方面，Spotify 和 Netflix 在受控的中心化框架内提供简化、用户友好的内容访问，优先考虑合法合规性和易用性，而不是文件所有权和共享的分散自由。正如这些流媒体平台上的用户并不拥有他们所访问的内容一样，将比特币的管理权交给托管服务，也代表着放弃比特币旨在提供的主权和个人控制权。

机构入场为比特币带来了稳定性和流动性，也引发了市场操纵问题

由于比特币资产由机构托管，因此很容易受到法律和监管行动的影响，这些行动可能会冻结或扣押比特币资产，从而挑战比特币的核心优势之一（对个人财富行使主权的能力）。臭名昭著的 Mt.Gox 事件（安全漏洞导致 85 万枚比特币丢失）就是中心化托管风险的警示故事。

机构集中持有比特币引发了市场操纵问题。传统的金融行业一直充斥着这种情况，伦敦银行同业拆借利率丑闻就是一个鲜明的例子。在这里，银行操纵了关键的基准利率，使人们对金融机构的诚信产生了怀疑。

虽然机构参与者的存在为比特币带来了稳定性和流动性，进而被更广泛地接受，但必须正视托管的中心化问题。新兴的解决方案，如多重签名钱包和去中心化金融协议，提供了既尊重比特币去中心化原则，又能吸引机构兴趣的替代方案。

比特币的发展并不是二元对立的，它可以在机构和个人领域共存。挑战在于保持一个微妙的平衡，维护其基本价值。提高机构托管的透明度，倡导投资者了解自我托管的优点，可以防范风险，保持比特币金融自由和自我主权的承诺不变。

在争论不休的同时，业内资深人士也对这一趋势发表了自己的看法。Greg Foss 拥有 32 年的高收益信贷交易和分析经验，现在是比特币策略师，他提出了一个细致入微的观点。“我认为机构采用比特币是不可避免的，而且主要是有利的。虽然中心化的提高是一个问题，但在我看来，新买家群体的采用和接触的增加抵消了这个问题。”

他的观点揭示了更广泛采用比特币的潜在好处，尽管存在中心化的风险。

现货比特币 ETF 或将偏离比特币最初的愿景

机构投资者可能会对购买现货比特币 ETF 感到放心，但这种放心也会带来成本，可能会偏离比特币最初的去中心化理念。

当机构继续以现货比特币 ETF 的形式来拥抱比特币时，我们面临着一个选择。比特币是会坚持其最初的愿景，即成为一种中立的、全球点对点的数字货币，还是会转变为一种新的资产形式，一种可能与其诞生之初的原则相悖的资产形式？这一抉择的结果将决定金融业的发展轨迹，并决定比特币是继续成为赋权的象征，还是成为被传统金融模式束缚的另一种资产类别。

这一决议不仅将为比特币的未来指明方向，也将成为检验更广泛的生态系统对去中心化和金融自治原则的承诺的试金石。

归根结底，比特币的真正所有权取决于自我保管，这一点至关重要。无论是在交易所还是机构，如果比特币不在你的个人钱包里，它就不完全属于你。